高盛降小马智行目标价，维持买入

3 分钟最后更新: 2026年10月10日

高盛在报告中维持小马智行（02026）“买入”评级，同时将目标价由234元下调至202.4元。此次虽维持评级，却上调了未来数年的净亏损预测，并下调盈利预测，但仍看好第四代Robotruck平台对商业化的支持作用。

盈利预测如何调整

2027至2029年的净亏损预测均上调，2030至2032年的盈利预测则下调，主要原因是收入及毛利率预测下调。下表金额均为人民币，属于预测而非已实现业绩。

2030年、2031年及2032年的盈利预测分别下调4%、4%及3%。这与2027至2029年的调整方向一致：前一阶段预计亏损更多，后一阶段预计盈利减少。

小马智行持续在中国及海外市场扩张Robotaxi车队，维持2026年底规模达到3500辆的目标。凭借大规模量产能力、自动驾驶技术的商业化及积累的经验，业务已从中国主要一线城市扩展至更广泛地区。3500辆是年底目标，报告未披露当前车队数量，不能据此判断是否已达标。

海外市场的两项进展处于不同阶段：据2026年10月8日的报道，小马智行近期已在多哈开展Robotaxi商业运营，目标是迈向全无人驾驶运营；在克罗地亚首都萨格勒布，进行的则是全无人驾驶Robotaxi试乘。因此，多哈的商业运营不能直接等同于已实现全无人驾驶运营，萨格勒布的试乘也不能等同于商业运营。

2026年9月，小马智行与广汽商用车合作，基于广汽T9纯电动重卡平台推出第四代Robotruck。高盛认为，其自动驾驶套件（ADK）物料成本较上一代降低70%，有助于降低每公里运输成本，并对这一性价比更高的新平台支持Robotruck商业化持正面看法。

70%的降幅仅针对ADK物料成本，不代表整车成本或每公里运输成本也下降70%。上述降低运输成本的预期并不包含具体降幅，报告没有给出每公里运输成本的降幅数据。