轮证期权为何有利恒指反弹

老徐在11月2日的股评中认为，恒指进一步反弹的有利条件主要来自衍生工具仓位分布，并非技术走势已经转强。轮证、期权分布释放偏多信号，但市宽疲弱，意味着大市仍未站稳。

指数回升，市宽仍未确认企稳

2026年10月26日至29日的四个交易日，直至10月份衍生工具结算，恒指一直在22928点至23313点之间窄幅波动。10月30日周五高开53点后，反复升至全周高位23400点，最终收报23294点，单日上涨335点；全周上涨201点，升幅0.87%。

这次回升使恒指较明显地收复了连日争持的5天线23120点，但10天线23333点得而复失。按老徐的技术判断，这还不足以视为走势改善。短线市宽，即3天线高于18天线的股份比例，虽然连续五日上升，累计也只增加2.6个百分点至29.6%，仍未向上突破其20%至30%的支持区，反映短期市底仍弱。

中线情况更弱：平滑中线市宽，即10天线高于50天线的股份比例，连续五日由31.5%降至27.5%，自7月下旬以来再次跌穿30%至40%的支持区。老徐认为，在这一用于过滤杂音的指标止跌回升之前，恒指尚不能言稳。

EJFQ系统中反映弱势股沽压的弱势股指数，上周三曾升至71.1%的四年新高，随后回落，但全周仍上升0.4个百分点至66.1%，与恒指形成老徐所称的“熊背驰”。他援引的统计判断是，这项指数高于40%，即进入其所称的淡友情绪“亢奋区”时，恒指短期存在急跌风险。这是风险信号，并非必然下跌的预测。

熊证回收区比牛证更近

与市宽偏弱不同，10月30日收市后的恒指熊证街货比例为57%，明显高于牛证。以下升跌幅均以当天恒指收市水平为基准，描述的是当时的仓位分布及相应强制收回情形，并非之后一定发生的走势。

恒指相对收市水平的变动	对应的强制收回情形
上涨200点	346张熊证被强制收回
上涨300点	被强制收回的熊证达1198张
下跌400点	才开始有530张牛证被强制收回

这一分布的关键差别在于：向上触及熊证回收区所需的涨幅，小于向下触及上述牛证回收区所需的跌幅。老徐据此认为，从大户角度看，“杀熊”比“杀牛”更省力。“散户最痛指数”也由前一天的23700点升至23900点，在他看来，这同样意味着恒指向上对大户更有利。这是对仓位分布的解读，并不代表已确认大户的实际行动。

价外认购仓位提供另一项线索

恒指价外期权未平仓合约中，认购与认沽各占50%，整体比例并未偏向任何一边。但具体行使价的分布有所不同：EJFQ图表从23400点起、每隔200点统计的八组认购期权中，行使价24600点的未平仓合约达到2000张，是这一统计范围内数量最多的一组。

上周四收市后的图表最高只统计到24400点，翌日则显示24600点这一组有2000张认购期权。因此，不能把这2000张全都视作当天新建仓位。老徐仍认为，这在一定程度上反映更多投资者看好后市：当时11月恒指期货收报23278点，较现货略为低水，24600点行使价较期指高出1322点，计算为24600减23278，即在超过1300点的价外位置建立认购仓位。

在老徐看来，参与轮证和期权交易的投资者基本上相对资深，最新分布形态显示专业炒家似乎看好后市，有利恒指进一步反弹。不过，仓位分布偏多与市宽疲弱并不矛盾：前者提供反弹线索，却没有消除中线市宽下滑及弱势股沽压所反映的压力。

北水仍净流出，操作等待确认

10月26日至30日，北水连续五日净流出港股。同期AH溢价指数曾升至134.1，创2025年6月以来新高，随后回落，全周下降0.5点至132.5。老徐推测，这或许反映相对大幅折让的港股开始吸引部分北水关注；这一推测不等于资金已经转为净流入。

老徐过去一周没有新的操作，准备等恒指确认收复10天线后，才加注期指长仓或卖出认沽期权。他的个人操作计划仍以走势确认为前提：虽然看好反弹条件，但尚未认定技术走势已经改善。