港股第四季IPO展望与打新取舍

2026年首三季，香港共有116只新股挂牌，集资额约3800亿元。第四季能否延续势头，关键在于大型项目落地、科技产业链融资需求及市场承接能力。对参与认购的投资者而言，另一个必须分开判断的问题是：集资规模扩大，是否也能转化为上市后的股价回报。

全年集资预测的差别在哪里

机构	2026年全年预测	第四季大型项目预期
罗兵咸永道	集资额4200亿至4500亿元	预计有3至5家集资规模超过50亿元的大型新股来港上市
德勤	160只新股，集资额4800亿元；此前集资预测为3000亿元	预计或有3至4只融资规模达百亿元或以上的超大型新股

罗兵咸永道资本市场主管合伙人黄金钱对第四季维持乐观，依据是已递交上市申请企业的数量和规模。截至2026年10月6日的报道，港交所有超过500宗处理中的IPO上市申请；第四季也是香港IPO的传统旺季。不过，这一判断仍带有条件：即使美国9月加息、地缘政治持续紧张，大型项目能否按预期上市，仍是全年集资表现的重要变量。

内地企业国际化所需的融资，以及国际投资者配置中国优质资产的需求，是黄金钱看好香港市场的基本面依据。上市制度持续优化、新股上市后的股价表现及市场流动性改善，也有助提升企业来港上市的意愿。不少内地A股上市公司和大型行业龙头继续通过香港接触国际资本，部分海外企业也在研究来港上市。

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴则把上调预测的主要原因归于AI产业链重新估值：影响不只限于芯片或大模型企业，也延伸至上下游。德勤预计，巨型上市项目储备、A+H双重上市的政策诱因及内地企业融资需求，将支持市场保持强劲增长；4800亿元的全年预测若实现，有望超过2010年近4500亿元的历史纪录，但这仍是预测而非已实现结果。

较早前的预测偏保守，是因为中东地缘政治和利率走向不明朗，可能影响大型新股的上市窗口。阿里巴巴及智谱近月先后大规模配股，则被欧振兴视为市场流动性足以承接大型融资的迹象。两家机构都看好第四季，但对超大型项目和融资需求的判断不同，因此全年集资预测并不一致。

供给主线：A+H与科技产业链

罗兵咸永道预期，第四季来港上市企业主要集中于人工智能及相关产业链、半导体和硬科技、高端制造及先进工业、生物科技及医疗健康、新能源及绿色科技，以及具有国际化发展策略的消费和服务企业。这些领域既符合创新科技及新质生产力的发展方向，也是国际投资者关注的增长板块。

德勤关注的AI融资需求更具体地覆盖高性能计算、半导体、数据中心和先进供电系统，即与大模型训练及基础设施直接相关的环节；机器人、生物科技和消费企业也是其看好的新股来源。因此，AI主题不只是大模型企业上市，也包括支撑计算、存储和供电的产业链融资。

富途证券高级分析师冯文慧认为，大型A股龙头赴港作A+H上市，将是第四季最重要的集资主线；人工智能、半导体及机器人也是重点。待上市企业涉及RISC-V运算、无线通信芯片、企业AI智能体、分布式存储、仓储机器人、智能移动机器人及车载光学等领域，但科技供应链也容易出现估值分化。

在她看来，首三季特专科技及生物科技企业的集资表现，说明18A及相关创新企业上市渠道仍有吸引力，生物科技、创新药和医疗器械值得关注。新能源材料、先进制造及消费企业也可能上市，但预计数量和集资规模不及A+H及科技、生物、制造相关主线。

政策支持与生效安排要分清

行政长官李家超在香港首个五年规划中提出，支持行业龙头及优质新兴产业赴港上市，并在同日的施政报告中表示，证监会将于2027年就精简招股章程披露要求展开咨询，同时推动海外企业来港上市；港交所将于2027年上半年就修订特专科技公司上市制度展开咨询，并研究优化上市规则第18C章，吸引航空航天等新兴企业来港上市。这些是咨询及研究方向，不等于相关修订已经实施。

黄金钱认为，精简披露要求及推动优质海外企业、包括房地产投资信托基金来港上市，有助缩短上市准备时间、提高融资效率及扩大新股来源。吸引东南亚和共建“一带一路”国家企业来港双重主要上市及第二上市，也有助丰富市场。他同时看好研究第18C章市值门槛等安排的方向，认为有利于吸引航空航天等创新科技及高增长企业融资；这些属于对政策效果的判断，并非具体项目的上市承诺。

发行旺不等于上市后普涨

冯文慧认为，第四季发行市场有望持续活跃，但新股上市后未必普遍上涨。新股数量增加可能分流资金，估值也趋于理性，不宜继续采取逢新必抽的策略。她援引的市场统计显示，截至2026年9月15日，108只年内新股中有82只跌破招股价；这一统计不能代表10月的股价状态，与首三季116只新股的数据也并非同一统计时点。

她提到，2026年7月曾出现多股同期上市、部分新股首日跌幅超过三成的情况；即使公开发售超额认购数千倍，首日升幅也可能有限。大型A+H项目尤其需要比较H股招股价相对A股的折让：若安全边际不足，即使公司质素良好，也可能首日跌破招股价。年内已有大型A+H项目受到估值、AH价差及获利盘等因素影响而首日破发。

从认购热度转向估值与获配成本

冯文慧建议把打新重点转向策略性选股：研究企业是否有清晰行业地位和可验证的市场份额，是否已有盈利或具备现金流改善路径，集资用途是否主要用于业务扩张，以及招股估值相对同业、A股或上一轮融资是否有合理折让。基石投资者宜具备长线投资质素，但持股占比也不宜令市场流通股份过少；国际配售需求是否扎实，比单看公开发售超额认购更有参考价值。

配售结构与定价也要一起看：机构是否接受估值和基本面，基石投资者的身份、锁定期及其与公司的业务关系如何，回拨后散户持股是否明显增加，都是她提出的观察点。流通盘过小可能令股价急升急跌；按招股价上限定价，也可能提前消耗上市初期的上涨空间。对A+H项目，还要核对H股折让是否足以提供安全边际。

融资认购则不能只看股价是否上涨，还应先考虑损益平衡：中签率极低时，即使首日上涨，实际获配股份带来的收益仍可能不足以覆盖利息。多只新股同期招股时，香港银行同业拆息及融资利率也可能上升。因此，认购热度、获配规模与融资成本是不同变量，不能仅凭超额认购倍数决定杠杆。

看好长期需求，仍须区分估值预期

永丰金融资产管理董事总经理涂国彬相信，全球对人工智能的投入具有长期性，支持第四季香港新股市场保持活跃，也可能带动周边产业甚至非直接相关企业受惠。在他的判断中，估值阶段性大幅波动未必破坏长期趋势，反而可能抑制过热；但他同时认为，全球科技巨头有意放慢脚步会压制后来者，不宜期待相关企业来港上市后仍能获得此前两年的估值水平。

涂国彬对香港五年规划及施政报告的政策方向持正面看法，认为明确愿景有助拟上市企业安排时间表。不过，他对散户参与更为审慎：10月通常波动较大，但不意味着必然发生股灾；2026年11月美国中期选举、联储局年底前可能再加息一次，以及中东战事未恢复停火常态，均可能增添不确定性。他因此倾向小额参与、保留已有收益，而不是把市场活跃视作加大投入的理由。

拟上市企业进度各不相同

以下为截至2026年10月6日报道所列的拟来港上市企业及当时进展。已完成招股、通过聆讯、递交申请、筹划上市与市场传闻，不能视为同一阶段；预计上市时间也不等于已经挂牌。

公司	业务及当时进度
奕斯伟	中国RISC-V架构芯片产品提供商；已完成招股，预计2026年10月9日上市
传音控股	Tecno母公司，有“非洲手机之王”之称；已通过上市聆讯
涛涛车业	全球电动低速车龙头；已通过上市聆讯
希磁科技	集成器件制造商；已通过上市聆讯
军信环保	从事城市固体废弃物处理；已通过上市聆讯
一微科技	机器人技术平台；已通过上市聆讯
天赐材料	电解液龙头企业；已通过上市聆讯
KTZ	哈萨克铁路运输公司；传最快于2026年10月启动首次公开招股
无问芯穹	中国AI云基础设施提供商；据报道已秘密提交香港上市申请
翱捷科技	已向港交所提交上市申请；阿里巴巴持股
云徙科技	中国人工智能公司；据报道以保密形式申请在香港IPO
大普微	从事数据中心企业级SSD产品研发；传已以保密方式提交上市申请
东山精密	印刷电路板制造商；传最早于2026年10月在香港上市
沐曦股份	“GPU四小龙”之一；筹划发行H股来港上市
摩尔线程	内地人工智能芯片设计商；筹划发行H股来港上市
月之暗面	中国人工智能初创公司；传以保密形式申请来港上市
智平方	中国机器人制造商；传考虑来港上市
Vast	3D建模初创公司，阿里巴巴持股；传考虑赴港上市
智元创新	通用AI机器人公司；传已启动赴港上市流程
寅家电子科技	智能化解决方案供应商；已递交来港上市申请