新兴货币偏强，能否支撑港股？

信报投资研究部在2026年10月16日的分析中认为，新兴货币的韧性、香港资金流出压力缓和，以及港股估值折让，共同为港股回升提供潜在支撑，但不能据此断定恒指将会上涨。其中，“追落后”的判断有明确前提：近期走势背离的新兴货币与港股，往后若恢复同步，恒指可能受惠。

美元走强，新兴货币为何仍有韧性

这轮观察的背景是美国通胀与利率预期升温。2026年10月14日公布的美国9月消费物价指数，环比上涨0.6%、同比上涨3.7%；核心消费物价指数同比涨幅由8月的2.4%升至2.6%，三项均超出预期。剔除能源、食品及住房后的核心服务通胀，即“超级核心通胀”，同比涨幅也由前月的2.79%升至2.96%。这组数据表明，价格压力不只来自油价，因而重新引发市场对通胀回升的担忧。

数据公布后，利率期货市场反映的2026年底前加息0.25个百分点概率超过八成。考虑到国会中期选举前加息较为罕见，当时多数分析估计，联储局可能到12月才收紧政策。对利率较敏感的两年期美债收益率一度逼近5%，美元指数升至102.945，触及18个月高位。新兴货币却没有随之走弱：10月14日，MSCI新兴市场货币指数上涨0.14%，报1931点，接近1945点的纪录高位，2026年初至当时累计上涨4.24%。

上述分析将这种韧性主要归因于全球资金流向的结构变化：跨境资本流动与出口结汇对汇率的影响更加突出。在拉丁美洲，高实际利率吸引套息资金，大宗商品出口带来贸易顺差；2026年初至分析所述时点，巴西雷亚尔和哥伦比亚比索兑美元分别升值约8.9%和18.7%。亚洲经济体则通过科技产品出口获得稳定的美元收入，出口结汇为本币带来需求，有助于解释人民币和韩元近几个月为何在强美元环境下仍较抗跌。

关键在于货币需求的来源：利率变化会影响资金配置，贸易及实体经济活动也能持续产生外汇收入和结汇需求，后者较单纯的投机买卖更稳定。基于这一点，该分析判断，即使美元和美债收益率继续高企，有贸易竞争力支撑的非美货币，短期贬值空间仍可能相对有限。这并不意味着所有非美货币都不会下跌，判断仅针对有贸易支撑的货币。

港股追落后的条件与支撑

股汇联系是这套判断的关键依据。按该分析所述的过去五年统计，恒指与MSCI新兴市场货币指数的相关系数为0.759，显示两者中长期走势有较强的同向联系；但统计的具体起止日期未有交代。近期以中资企业为主的港股处于整固，与偏强的新兴货币形成背离。如果两者重新同步，恒指便可能出现追落后机会。不过，历史相关性本身并不能确定未来由港股上涨来修复背离，因此这仍是有条件的走势判断。

本地资金流向提供了另一项观察依据。以往与恒指走势较为同步的“信报香港资金流向综合指标”，在2026年10月初降至负0.3708、创三年低位后逐步回升。分析将此解读为香港资金流出压力正在缓和，而不是资金压力已经完全消失；如果指标继续上行，可能进一步帮助港股摆脱弱势。

估值与指数表现也需要放在一起看。2026年10月15日，恒指收报24062点，再度跌破10天均线，但已连续五个交易日守住24000点。考虑到恒指市盈率仍处历史较低水平、相对环球股市普遍存在估值折让，以及新兴货币偏强等因素，信报投资研究部预计，当时大幅下行的风险不高，后市不必过分悲观。这并不等于升势已经确立：跌破短期均线与守住整数关口同时存在，股汇联动及资金流向能否继续改善，仍是观察潜在支撑是否增强的线索。