智谱曾涨逾8%，GLM接入AWS

智谱（02513）旗下GLM-5.3大模型接入亚马逊云科技（AWS）旗下大模型服务平台Amazon Bedrock，加上高盛上调评级，股价在2026年10月6日盘中一度上涨8.3%，高见720元。截至上午10时33分，股价报710.5元，涨6.8%，成交额超过11亿元。上述数据为盘中行情，并非收市表现。

云平台合作：上架与分成进展不同

Amazon Bedrock宣布接入GLM-5.3。据报道，AWS按模型调用量与智谱进行收入分成；除AWS外，智谱近期也已与多家海外云厂商实施收入分成模式。智谱此前透露，计划通过海外云平台收入分成，拓展一条有望形成规模的商业路径。这意味着合作不只涉及模型上架，还涉及通过云平台调用模型获得分成收入。

国内合作也在推进，但各平台所处阶段不同：智谱已与阿里云百炼平台等头部云厂商签署类似分成协议；华为云则已上架GLM-5.3，并就类似合作达成意向。已签署分成协议与达成合作意向不能视为同一进度，也不能仅因模型已上架，就将相关分成合作理解为已经落地。

评级上调，为何目标价反而下调

高盛早前以智谱商业化路径更加清晰为由，将评级由中性上调至买入，同时把目标价从1610元降至1560元，主要原因是上调研发开支预期。两项调整反映的侧重点不同：评级上调体现对商业化路径的认可，目标价下调则反映更高研发开支预期对估值判断的影响，并非同步调高评级和目标价。

在收入预期方面，高盛将智谱2026年底的ARR（年度经常性收入）预测从27亿美元上调至32亿美元，预计增长动力来自强劲的Token需求，以及2026年10月起与大型云服务商达成的全新商业条款。这是对年底ARR的预测，并非已实现业绩。高盛还认为，智谱仍是中国最顶尖的AI模型公司之一，ARR表现领先同业，并同步布局前沿模型和注重性价比的轻量化Flash模型。